迪士尼虧了，奈飛笑了
- 2023-09-02
文｜陳鑌
編輯｜張友發
在發布最新財報后，迪士尼和Netflix的市值分化趨勢還在繼續。
由于業務轉型導致的重組費用暴增，迪士尼在第二季度同比由盈轉虧，再加上Disney+再度出現用戶流失，令公司股價持續徘徊在低點；而Netflix則借由打擊“賬號分享”實現增長，并全速運轉優質內容的生產引擎，繼續穩坐全球最大流媒體的寶座，還進一步拉開和迪士尼的市值差距。
傳統電視頹勢盡顯，流媒體用戶再滑坡
8月9日，迪士尼發布截至7月1日的第三季度財報。其中，迪士尼的營業總收入為223.3億美元，同比去年微升4%；但當季同比由盈轉虧，錄得4.6億美元的凈虧損，去年則為14.09億美元的利潤，稀釋后每股收益也從正0.77美元變為負0.25美元。
值得一提的是，迪士尼在該季度中計入高達26.5億美元的重組和減值費用，去年同期這一項目僅為4200萬美元，同比暴增63倍。迪士尼CEO鮑勃·艾格表示當前的轉型“旨在重組公司、提高效率并為各項業務中心重新注入創造力”，并指出其回歸時設定的節省55億美元的目標有望超額完成。
從不同板塊來看，迪士尼的有線網絡板塊難阻近期的下滑態勢，季度收入從去年的71.89億美元降至66.90億美元，同比跌幅達到7%；該部門的運營利潤也重挫23%至18.89億美元，凸顯傳統電視業務面臨的巨大挑戰。在7月中旬接受CNBC采訪時，艾格曾直言公司的電視資產，包括各地的電視臺和有線頻道，“可能并非迪士尼的核心業務”，一度引起業界的廣泛討論和關注。
與此同時，迪士尼的流媒體板塊則在持續優化財務表現，不僅錄得55.25億美元的季度收入，比去年同期的50.58億美元提升9%；凈虧損也從10.61億降至5.12億美元，縮減幅度達到52%。迪士尼在財報中強調，直接面向消費者板塊的運營表現在過去3個季度中便改善近10億美元。其中，旗艦平臺Disney+的核心用戶數微漲1%至1.057億，主要得益于北美之外訂閱數的增長。受到套餐價格上浮的刺激，Disney+核心的單戶每月平均收入也提高2%至6.58美元，呈現出量價齊升的趨勢。
不過，迪士尼在印度的流媒體服務Disney+Hotstar遭遇挫敗，單個季度便流失1250萬用戶，訂閱數同比暴跌24%至4040萬，更比2022年底減少逾2千萬人。在去年被Viacom18奪走印度板球超級聯賽（IPL cricket）的轉播權后，Disney+Hotstar的用戶數就開始掉頭向下，且多個季度以來跌勢尚未見緩。值得一提的是，Disney+Hotstar的單戶每月平均收入僅為0.59美元，還不到迪士尼核心用戶的1/10。再加上基本維持平盤的ESPN+和Hulu等，迪士尼旗下三大流媒體的總訂閱數合計為2.196億，比去年同期的2.313億下降約5%。
此外，內容銷售/授權板塊在營收下滑1%的同時，凈虧損也從2700萬美元放大至2.43億美元。在電影方面，《銀河護衛隊3》的院線發行收益少于去年同期的《奇異博士2：失控多元宇宙》，且在該季度末公映的《奪寶奇兵5：命運轉盤》也計入相應的市場營銷費用?？傮w而言，迪士尼的媒體和娛樂發行部門收入下跌1%至140億美元，運營利潤更驟降18%至11.34億美元，足見其線上和內容業務還未擺脫頹勢。
《奪寶奇兵5：命運轉盤》
相比之下，迪士尼的公園、體驗和產品部門則延續向上的曲線，不但收入大漲13%至83.26億美元，運營利潤也提升11%至24.25億美元，成為迪士尼整體業務的最大亮點。其中，迪士尼的海外公園營收同比飆升94%至15.32億美元，并從虧損6400萬美元轉為盈利4.28億美元，助推線下業態重返正向軌道。
在財報發布后，迪士尼的股價曾于10日反彈近5%至91.76美元，但隨后便再度進入下行區間，截至25日收盤時為每股83.36美元，依舊低于年初首個交易日的水平。在艾格重返公司8個月后，即便降本增效的工作已初見成效，但迪士尼的轉型陣痛期還遠未結束，投資者的信心修復之旅仍然漫長。
打擊借用賬號行為，優質內容驅動增長
7月19日，Netflix發布截至6月30日的第二季度財報。在給投資人的信中，Netflix披露該季共新增589萬用戶，而去年同期則流失97萬，重新找回刺激業務成長的模式。5月下旬，Netflix在超過100個國家上線“付費分享”功能，涵蓋相當于整體營收80%的市場，試圖將原本的免費共享服務者轉為訂閱用戶。這一努力取得初步成效：Netflix在該季度內的新注冊賬號已超過取消者，并在所有4個大區都增加逾1百萬用戶，且各區營收均高于“付費分享”啟動前。截至季度末，Netflix的總訂閱用戶數為2.3839億，較去年同期的2.2067億大漲8%，穩坐全球最大流媒體平臺的寶座。
受此驅動，Netflix季度總營收達到81.87億美元，同比去年的79.70億美元增長2.7%，剔除匯率波動的影響更高至6%；凈利潤則報收于14.88億美元，比去年的14.41億美元略有上漲。另外Netflix運營毛利率錄得22.3%，為近5個季度以來的最高值；而稀釋后每股收益為3.29美元，同樣高于去年同期的3.20美元。在財報見市當天，Netflix宣布“付費分享”將在剩余20%的市場推出，并預計將對下半年的營收增長提供助力。
與此同時，Netflix的內容引擎依然維持高速運轉，為用戶提供源源不斷的影視項目。在劇集方面，由黃阿麗和史蒂文·元主演的《怒嗆人生》上線后便闖入全平臺前10名，《夏洛特王后：布里奇頓前傳》則錄得7960萬的觀看量（截至7月16日），阿諾·施瓦辛格領銜的《面目全非》、《頭號外交官》和《愛你的基蒂》也取得出色成績。原創電影以克里斯·海姆斯沃斯的《驚天營救2》為首，僅前31天就累計1.167億的播放量，詹妮弗·洛佩茲的《母親本色》也沖至1.316億。此外《嘻哈星節奏：法國篇》第二季和《環法自行車賽：逆風飛馳》則分別成為音樂真人秀和體育紀錄片的亮點。而Netflix對非英語內容的投資也在加碼，以期向不同國家的觀眾推介多樣化的選擇。
《驚天營救2》《母親本色》《嘻哈星節奏：法國篇》第二季 《環法自行車賽：逆風飛馳》
在優質內容的助推下，Netflix在流媒體的領先位置也得到強化。據尼爾森統計，在今年前25周共有24次美國的頭部原創劇集來自Netflix，而最受歡迎的電影則達到21部。以在美國所占的屏幕時間來劃分，6月份Netflix的市場份額為8.2%，僅低于YouTube的8.8%，遠高于Hulu（3.5%）、Prime Video（3.2%）和Disney+（2.0%）。此外，Netflix還著力拓展和用戶的多層面連接，包括在巴西舉行第三屆暨首次線下Tudum節，共吸引超過1萬名粉絲到場，并創下7800萬的直播觀看數。以迪士尼的D23展會為模板，Netflix打造自家品牌活動的努力才剛剛起步。
另一方面，Netflix的廣告業務也是外界關注的焦點之一。自去年11月推出低價套餐后，Netflix迄今尚未透露具體的訂閱數據，只表示比第一季度接近翻番。雖然離貢獻顯著營收還有一定差距，但Netflix仍在持續改善帶廣告計劃的使用體驗，包括為用戶提供更高的視頻清晰度和觀看限額，并與尼爾森和EDO合作改進廣告商的投放效果和衡量方式。
在財報公布前，Netflix曾一度觸及每股477.59美元的年內高點，但由于營收額不及華爾街的預期，拖累股價在次日大跌8.4個百分點。截至25日收盤時，Netflix報收于每股416.03美元，仍比年初提升逾41%；由此Netflix的總市值超過1843億美元，依舊牢牢壓制迪士尼的1525億美元。從更廣的視角來看，Netflix不僅要面對迪士尼等傳統制片廠，更要與口袋更深的科技巨頭爭奪用戶，流媒體領域的競爭硝煙愈發彌漫。
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